随着2008年的过去，投资基金的年度业绩排行之争也就盖棺定论了。为了在基金排行榜上争得一个好名次，去年12月份，基金经理们掀起了一轮“做市值”的高潮，争相拉抬各自的重仓股。因此，与往年一样，2008年度的基金业绩是经过了“饰窗”的。

    但经过基金经理们粉饰的业绩显然并不能令人满意。根据银河证券研究所基金研究中心发布的《中国证券投资基金2008年业绩统计报告》显示，在2008年的大熊市里，大凡涉足投资股票的基金，不论是封闭基金，还是开放型基金，不论是股票型基金，还是指数基金，均出现了大幅亏损。如在去年12月份的行情里被基金经理们竭力粉饰的股票型基金，其中124只纳入统计口径的基金平均业绩为-50.63％。即便是业绩排名前三位的，其业绩亏损也都在30%以上。其中泰达荷银成长为-31.61％、华夏大盘精选为-34.88％、金鹰中小盘精选为-35.03％。因此，投资基金的榜首之争，在2008年里不过是矮个里面挑将军，各投资基金之间不过是五十步与百步的区别而已。

    也许，我们更应该把2008年投资基金的业绩排行榜倒过来看，这样，基金业绩排行就变为了基金劣绩排行。在这样一个排行榜里，谁亏损基民的利益最多，谁亏了基民多少钱，也就一目了然。这样的排行榜也许更能反映2008年投资基金全年的投资情况。

    当然，在2008年这样一个“史上最熊的大熊市”里，投资基金出现亏损这是不可避免的。但既然亏损了，就应该要承担责任，对基民负责。然而，令人遗憾的是，投资基金并没有表现出这种高度的责任感。尽管2008年投资基金给基民们造成了上万亿元的投资损失，但基金经理们的收入似乎并未受此影响，基金经理们仍然拿着上百万元、数百万元的年薪。其实，同样是面对亏损，有私募基金经理跳楼自杀了，同样是面对巨额亏损，卷入麦道夫巨骗案的法国基金经理人德拉维耶伊谢也选择了自杀。当然，生命是宝贵的，这种以自杀谢罪的方式不值得提倡。但作为投资基金及基金经理来说，面对巨额的投资损失，他们至少要为这些损失承担一定的责任。而不是继续拿着他们的高薪，继续担任着基金经理的职务。这样也太没把基民的利益当一回事了。

    投资基金必须要对基民的利益负责，这是不需要争论的。因为投资基金是替客户理财，投资基金用于投资的资金都是客户的。如果投资基金不能替客户的利益负责，那基民们还有必要把资金交给你基金经理来打理吗？而为了切实履行投资基金对基民的责任，笔者以为，现行的有关制度与规定，必须要予以修正。

    首先，是改革基金管理费的提取方法，将基金管理费的提取由与基金规模挂钩改为与基金投资收益挂钩。与此相对应的是，投资基金收益越大，基金经理薪酬越高；反之亦然。

    其次，基金经理的任职与他们的投资水平与能力挂钩。对于连续造成投资亏损，或亏损幅度超越大盘的基金经理，应就地免职，并在三年内不得赴其他基金公司上任基金经理之职。

    其三，新基金的发行与基金公司的投资水平相结合。基金公司连续三年提供给投资者的分红回报达不到一定标准的（比如10%），则取消其新基金的发行资格。以确保基金公司的理财水平，给投资者应有的投资回报。

 
http://www.thebeijingnews.com/comment/jjpl/1050/2009/01-06/008@024028.htm

    进入2009年，1月2日率先开市的世界各地股市纷纷拉出阳线，实现“开门红”，给人一种新年新气象。其中港股大涨655.33点，涨幅高达4.55%；美国道琼斯指数也大涨了258.3点，涨幅为2.94%。

    由于假日安排的原因，今年我国股市推迟到1月5日开市。面对周边股市的“开门红”，国内的投资者更盼望着A股市场也能实现“开门红”，以便给2009年的股市赢得一个好彩头。

    投资者希望股市“开门红”的心情是不难理解的。在周边股市争相实现“开门红”的情况下，笔者以为1月5日沪深股市实现“开门红”的可能性甚大。实际上就是周边股市不实现“开门红”，A股市场实现“开门红”的可能性仍然是很大的，因为国内股市有赢造“开门红”的习惯。回顾A股市场的历史，不是“开门红”的年份明显少于“开门红”的年份。

    不过，不论A股市场今年1月5日能否实现“开门红”，这都只是代表新年第一天的走势而已，相对于2009年一年的走势来说，其意义是非常有限的。

    虽然国人通常把“开门红”当成是一种吉祥如意的象征。但实际上新年第一天股市的走势并不能决定这一年股市的走势。最明显的就是2008年的股市，2008年的第一个交易日，也即1月2日，在全球股市一片绿色的情况下，A股市场顽强地收出红盘，当日上涨11.77点，成为全球股市中仅有的“开门红”股市。但尽管实现了“开门红”，2008年对于A股市场的投资者来说是一场灾难。全年上证指数下跌65.39%，创下A股史上最大年跌幅。而且这一跌幅，在亚洲股市中排名第二，仅次于越南股市；在世界股市中排名第四，次于冰岛、俄罗斯、越南。因此，根据第一个交易日的走势来判断一年的股市凶吉，显然是不妥的。

    当然，既然投资者希望有一个“开门红”来给投资者一个好彩头，那么，笔者也希望投资者能心想事成。即便是一天的走势，股市的上涨比下跌更能给予投资者以欣慰。不过，就一年的走势来说，要让股市改变2008年的走势，让投资者能够有所收获，监管部门务必要做好两件事情。

    一是要切实解决大小非问题。由于股改的不彻底，更由于股改过程中对中小投资者利益的牺牲、对非流通股股东利益的维护，以至股改根本就没有达到维护证券市场“三公”的目的，大小非的成本仍然远远低于公众投资者的成本。如今随着“锁一爬二”期满，成本极度低廉的大小非纷纷解禁，这就给股市带来了巨大的冲击。不仅如此，2006年新老划断后发行上市的上市公司，其大小非甚至没有支付对价就上市流通，这更是令市场走向崩溃。令人遗憾的是，这样的问题，作为管理层来说，始终不敢正视，而是自欺欺人地回避这个问题。这个问题如果得不到解决，2009年的中国股市将是没有任何希望的，所有的救市，包括平准基金的出台都是徒劳的。因此，进入2009年之后，在中国股市陷入绝境的时候，投资者盼望着管理层能在大小非这个问题上取得突破。希望管理层能够切实维护证券市场的“三公”原则，维护最广大的中小投资者利益，而不只是维护大股东的利益、少数利益集团的利益！

    二是做好新股发行制度的改革。现行的新股发行制度是中国股市的罪恶之源。中国股市的大小非问题，就是这种发行制度所结下的恶果。为维护三公原则，现行的新股发行制度必须予以废除。在新股发行时，在肯定大小非对企业发展所作出的贡献的同时，将大小非的成本与新股发行的价格对接，然后一并上市流通。只有经过这样的改革，中国股市才能从根本上解决大小非问题，切断向大小非进行利益输送的渠道，使中国股市走向“三公”，走向健康发展的轨道。

  http://stock.jrj.com.cn/2009/01/0311023226907.shtml

    2008年即将过去，2009年转眼就要到来。辞旧迎新，对于新的一年人们总是充满期待。尤其是股市里的投资者，在经过了2008年的大熊市之后，更希望能在2009年告别熊市，迎来牛市，把2008年的损失夺回来。

    愿望总是美好的。但变成现实并不容易。由于2008年股市已经经过了深幅下跌，所以，2009年股市继续下跌的空间将是有限的。但这并不意味着股指能够因此而走强。2009年的股市还是会延续2008年的熊市走势，继续在低位徘徊。2009年，平平淡淡才是真，投资者要有与熊市打持久战的准备。而之所以如此，是由这样三个方面的因素决定的。

    首先是上市公司的业绩将制约着行情的发展。由于受全球性金融危机及国内经济下滑的影响，2008年上市公司业绩的下降已成事实。而2009年的经济形势严加严峻，目前比较乐观的看法，是2009年上半年见底，这意味着2009年一季度、半年报上市公司的业绩仍将进一步探底。由于2008年一季报、半年报上市公司业绩较为优异，这就意味着2009年一季报、半年报的同比将出现大幅下滑的趋势。并且，上市公司的“做帐”是一种普遍现象。如今有金融危机做挡箭牌，过去的虚报、瞒报等问题，现在正好可以“一次性处理”了，这就不排除上市公司的业绩下滑甚至超乎想象。

    其次是大小非问题的困扰。2009年股市将迎来大小非解禁的高峰期。2009年全年将新增流通股合计6871.89亿股，相比之下，2008年即便包含了新股IPO上市的扩容量，全年上市流通的股份数也只有1622.28亿股，也就是说明年A股扩容规模将是2008年的4.23倍。明年全年共将有431家上市公司进入全流通时代，2008年股票全流通的上市公司仅为69家。因此，面对大小非的大规模扩容，股市要走出牛步实在不是一件容易的事情。而且由于管理层在大小非问题上一直采取避实就虚，甚至是视而不见的态度，因此在管理层的不作为面前，不排除股市受大小非问题的困扰而出现硬着陆的走势，股票价格向大小非的成本靠拢。

    其三是受新股发行的困扰。现行的新股发行制度，实质是一个供上市公司“圈钱”的制度。一方面是新股的高价发行，让上市公司最大化圈钱；另一方面，通过新股发行又为股市带来大量的大小非问题，一家新公司发股上市，带来数倍、数十倍于流通股的大小非。股市里的大小非问题因此而无穷无尽。而为了让上市公司多圈钱、国有股股东多套现，管理层显然还不会改变这样的发股方式。因此，只要2009年启动新股发行，股市一蹶不振的局面还将继续下去。

  http://zjdaily.zjol.com.cn/qjwb/html/2008-12/27/content_4291732.htm

              
    2008年的股市就要落下帷幕了。2008年无疑是投资者的“伤心年”。根据中国证券报•中证网与新浪财经联合举办的“2008年度投资者收益情况网上有奖调查”结果显示，在参与调查的投资者中，有85.65%的被调查者对今年股市表现不满意，其中有高达66.82%的被调查者对于2008年中国股市表示“非常不满意”。

    这是一个意料之中的调查结果。在投资者普遍出现巨幅亏损的情况下，投资者又如何能够对股市满意呢？而这样的股市无疑又是危险的，它将面临着被投资者所抛弃的命运。一个不能让投资者满意的股市，除了伤害投资者之外，实际上也是对它自身最大的伤害。

    放眼2008年的中国股市，不满意的其实远远不只是投资者。融资者也是不满意的。据统计，2008年新股发行共募集资金约1034亿元，与2007年的4770亿元相比减少78%。尤其是进入四季度之后，IPO更是进入停顿状态。以至目前市场上有33家公司过会却不能发行，而等待过会的公司更是多达300余家。至于上市公司的再融资同样不畅，由于股票价格一路下跌，不少上市公司不得不被迫取消再融资计划，上市公司的并购重组计划也不得不因此而搁浅。正是基于融资者对中国股市的不满意，以至今年12月1日在深圳举办的第七届中小企业融资论坛上，当证监会主席尚福林说出“适时推出创业板”时，诸多中小企业的老板拂袖离场。

    管理层也不会满意于股市的现状。一直以来，融资额都是管理层的政绩所在，面对2008年股市融资金额的大幅下降，管理层的脸上显然是没有光彩的。作为证监会主席的尚福林，在第七届中小企业融资论坛上面对中小企业老板们的“指袖离场”，心中的滋味恐怕并不好受。当然，更重要的是，管理层还会感受到来自宏观经济基本面的压力。因为目前的股市同样是我国政府部门也不能满意的。

    政府部门对股市的不满意是有理由的。面对目前宏观经济的不景气，作为中国股市来说，理应为扩大内需，刺激经济的发展作出应有的贡献。但面对当前我国政府的救经济行动，股市却丝毫不能助一臂之力。相反，由于股市使广大投资者的财富大量缩水，因而严重地妨碍了投资者的正常消费。这样的股市有不如无，这又如何能令政府高层满意呢？

    股市之所以陷入目前这样的困境之中，显然是管理层搬石头砸自己的脚，是中国股市的定位出现了严重偏差。虽然目前股市的低迷，也有金融危机的影响与国内经济滑坡这样的外部因素，但最主要的内因还是大小非问题的困扰。而大小非问题，管理层一直都不能正视，更不能加以解决，关健就在于中国股市的定位就是为上市公司圈钱服务的。正是为了让上市公司在新股发行时多圈钱，这才有了上市公司畸形的股本结构，这才有了大小非问题。而正是为了维护上市公司大股东（主要是国有股东）的利益，让国有股东能够多套现，这才有了管理层在大小非问题上的犹豫不决。可以说，中国股市的所有问题，根源就在于中国股市的定位出现了严重的偏差。这个偏差的出现，本来是为了让上市公司多圈钱的，但如今却严重地抑制了中国股市的发展，甚至直接妨碍到股市融资功能的正常发挥。因此，要让股市摆脱目前的低迷，中国股市是该为自己重新定位了。否则，任凭目前的股市继续沉沦，恐怕是谁也不满意，谁也玩不下去了。

  http://opinion.jrj.com.cn/2008/12/2709283182267.shtml

          
    在12月26日举行的“2008中国金融论坛”上，前证监会主席周正庆就证券市场的发展问题发表了自己的观点。周正庆表示：“股市持续快速下跌对于发展社会生产力、增强综合国力、提高人民生活水平、构建和谐社会都是非常不利的。”为此，周正庆表示，要避免做空，对于随意做空行为要进行严格查处。

   作为前证监会主席，中国股市的前辈人物，周正庆的许多观点无疑都是中国股市的宝贵财富。比如，他对“政府不该救也救不了”观点的批评，就是很有见地的；又如，周正庆对平准基金推出的建议，也体现了对股市发展负责的精神。

    不过，对于周正庆主席提出的对于随意做空行为要进行严格查处的观点，笔者以为值得商榷。鉴于周正庆主席在12月28日出席“中国金融改革开放最具影响力50件大事”及“2008中国最佳金融机构排行榜”评选揭晓活动时再次表示要对做空机制建立严格的管理制度，对随意做空不利于市场稳定的，要视同违规，严格查处。因此，从周正庆的两次讲话中，人们不难看出，周正庆反对市场做空行为的观点是一致的；不只是反对，甚至还主张对于随意做空行为视同违规，严格查处。

    对于周正庆主席的这一主张，笔者不敢苟同。做空不是罪，将做空行为视同违规，甚至要严格查处，不仅于法无据，而且，这种说法本身就非常荒唐。

    众所周知，做空与做多一样，是投资过程的两个方面。做空与做多是相互依存的，没有做空，股市里就不可能有做多。只有同时有做空与做多力量的并存，股票的交易才能得以完成。换一句话来说，如果没有人卖股票，那么这买股票的投资者也就无法成交。也正因如此，我们怎么能认为做空是一种违规行为呢？甚至还要对其严格查处呢？至于“随意做空”，更是没有衡量的标准可言。如果股市是下跌的，那么这做空就是对的，不存在随意做空的问题；而如果股票是上涨的，那么随意做空者，市场本身就会给其以教训，又何须监管者来大动干戈呢？再说，在交易规则允许的范围之内，投资者要买还是要卖，那是投资者自己决定的事情，作为监管部门来说，这不是狗拿耗子多管闲事吗？

    周正庆主席之所以主张对随意做空行为视同违规，并严格查处，这显然与股市上普遍存在的一种认识误区有关，那就是把股市下跌视为是投资者做空的结果，认为是投资者的做空导致了股市的下跌。这种看法显然是错误的，是只见其表，不见真相的一种表现。以当前的股市为例，股市之所以下跌，其原因就在于全球性金融危机的影响，国内宏观经济的下滑，以及大小非因素对股市的困扰等。正是这些原因，导致了投资者信心的下降，导致了投资者的做空。如果没有这些因素的影响，投资者会做空吗？就算是投资者做空，这些做空的投资者也会遭到市场的报复，让其遭受“踏空”的痛苦。相反，面对上述各种不利因素的影响，投资者还一味做多的话，那就是不智了，只会让自己遭受不应有的损失，相反，做空则是顺势而为，是减少损失的一种办法。因此，对于这种顺势而为的做空行为，我们怎么能够视其为违规，甚至要严格查处呢？实际上，股指的下跌，不正证明了做空者的操作正确吗？

    应该承认，当前的股市低迷确实是于宏观经济的发展不利的。作为管理层来说，确实有必要改变当前股市低迷的现状。但要改变这种现状，就必须对症下药，比如，切实解决大小非问题，改革新股发行制度，推出平准基金救市等。如果不解决这些实质性的问题，却拿投资者做空问题来说事儿，这显然是背本趋末，对于拯救当前的股市毫无意义可言。

  http://www.thebeijingnews.com/comment/jjpl/1050/2008/12-30/008@030322.htm

                
    12月29日，有关创业板推出的消息再一次在市场上掠过。根据有关媒体的报道，证监会正在动员各派出机构做好随时推出创业板的准备工作。据悉，12月中旬，证监会一位高层在内部协调工作会议上谈到，要做好随时推出创业板的准备工作。该讲话精神已经发送到证监系统各派出机构要求学习。受“随时推出创业板”消息的影响，29日的股市再次走出向下探底的走势。

    这已经是管理层第N次谈及创业板的推出问题了。其实，早在2006年的时候，证监会主席尚福林就曾经表示，开设创业板的条件已经具备。进入2008年，伴随着温家宝总理在今年两会期间答记者问时表示适时推出创业板以来，推出创业板问题更是成了市场关注的焦点。为此证监会主席尚福林再次表示，争取在2008年上半年推出创业板。但由于主板市场行情的恶化，以至创业板推出的愿望再次落空。直到今年四季度，随着宏观经济形势的进一步严峻，中小企业生存问题再次引起高层的重视，于是创业板又再次成为谈论的焦点。

    今年12月1日在深圳主办的第七届中小企业融资论坛上，证监会主席尚福林表示，将适时推出创业板 缓解中小企业融资难。而在12月13日召开的“《财经》年会2009:预测与战略”媒体见面会上，中国证监会研究中心主任祁斌表示，要加快推出创业板。而随后出台的“金融30条”则明确提出“完善中小企业板市场各项制度，适时推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系”。然后就是12月29日“随时推出创业板”精神的出台。

    创业板的推出是大势所趋。但何时推出创业板，证监会应该拿出一个具体的时间表出来。虽然在创业板的推出问题上，证监会一次又一次地表态要适时推出创业板，但到底何时推出，谁的心里都没有底。尽管现在“适时推出创业板”变成了“随时推出创业板”，但这“随时推出创业板”又要“随时”到什么时候，是“一年时间”还是“半年月时间”或是“一月的时间”呢？

    当然，管理层有管理层的难处。一方面面对主板市场的萎靡不振，管理层也担心创业板的推出会给主板市场带来冲击，而这个冲击有多大，谁的心里也没有数。所以对于创业板的推出，管理层不能不慎重。另一方面，创业板的开设又是不可回避的。特别是在目前扩大内需、促进经济稳步发展的大背景下，为支持中小企业融资，社会上开设创业板的呼声一再高涨，作为管理层本身也承受着很大的压力。象在12月1日的第七届中小企业融资论坛上，当尚福林表示“适时推出创业板”时，有许多中小企业老板拂袖离场，这足见中小企业业主们对创业板迟迟不开的不满。所以在这“两难”之中，证监会只能一次次表态“适时推出创业板”了，甚至将“适时推出创业板”发展为“随时推出创业板”。

    但这种时间上的不确定性，带来的危害是很大的。一是管理层的每一次表态，都会或多或少给市场带来一些冲击，给股市带来了不必要的震荡。二是管理层的一次次表态之后，又一次次地落空，这在很大程度上有损管理层的威信。在这个问题上，管理层不只是在创业板的推出问题上如此，就是在融资融券、股指期货推出的问题上，同样也是令人大失所望。这种做法显然有损管理层的形象。

    因此，在创业板推出问题上，也包括在融资融券、股指期货推出的问题上，希望管理层能给出一个明确的时间表出来。要么就不说，要么就落到实处。这才是对投资者负责，对中国股市负责，甚至是对管理层自身负责的态度。

       http://www.nbd.com.cn/_NewShow.aspx?D_ID=140485

        
    基金“做市值”如今已成了股市里的“公开秘密”。每到一年的年终，基金经理们为争夺年度排名，纷纷拉高各自的重仓股，以做高市值。这样的事情在今年12月再次发生。虽然今年下半年以来，投资基金并不看好后市，甚至在11月份的救经济行情中同样无所作为，但进入12月份后，基金经理们纷纷“空翻多”，逆势拉升基金重仓股，以便在年度排行榜上争得一个好名次。这样的事情不仅进入12月份后的每一个交易日都在发生，而且一些媒体也是纷纷进行跟踪报道，并将焦点集中在了榜首之争。

    随着12月份行情进入收尾阶段，目前基金的榜首之争可说是精彩纷呈。特别是在媒体的跟踪报道之下，基金排名大战已经是登上了大雅之堂，仿佛是股市里的一件盛事。人们在如醉如痴地欣赏这轮“排名大战”的同时，似乎忘记了市场监管的存在，忘记了《证券法》及其相关法律法规的存在。

    所谓“做市值”其实就是基金公司的公开造假行为。投资基金通过拉抬各自的重仓股，以达到粉饰业绩的目的。基金经理们通过这样的粉饰业绩，以争夺一个好的排名，从而尽可能多地领取年终奖金，并抬高自己的身价。特别是在今年投资基金全线亏损的情况下，基金经理们争得一个好的排名也就减轻了自己“保饭碗”的压力。

    但这种做市值行情在欺骗投资者的同时，也直接损害了投资者的利益。虽然从表面上看，做高了市值，有利于基民的利益。但这种市值的增加只是暂时的，因为一旦排名大战结束，这些被拉高的基金重仓股就会下跌，成为新的下跌龙头，基金的市值又会跌回去。而基金重仓股的这种涨涨跌跌，无疑加剧了股票的震荡走势，让那些高位买进股票的投资者蒙受损失。

    不仅如此，投资基金这种争夺排名的做法明显是违反有关规定。针对基金公司的的“做市值”行为，2006年10月27日证监会出台的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》中明确规定：投资管理人员应当严格遵守法律、行政法规、中国证监会及基金合同的规定，执行行业自律规范和公司各项规章制度，不得为了基金业绩排名等实施拉抬尾市、打压股价等损害证券市场秩序的行为，或者进行其他违反规定的操作。因此，基金公司这种为争夺排名，拉高股价、拉抬市值的做法，显然是违反这一规定的。

    而且，投资基金这种拉高股价的做法，明显涉嫌价格操纵。《证券法》第七十七条明确规定，禁止任何人以下列手段操纵证券市场，其中禁止的手段之一就是“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量”。而投资基金之所以能够拉高自己的重仓股，当然是集中资金优势、持股优势连续买卖的结果，明显属于价格操纵行为。而依据《证券法》第二百零三条规定，对于操纵证券市场的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，处以三十万元以上三百万元以下的罚款。单位操纵证券市场的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以十万元以上六十万元以下的罚款。

    在今年12月8日至10日召开的中央经济工作会议上，中共中央对资本市场的发展寄予厚望，明确提出要“加强资本市场监管，增强投资者信心”。而就在这种背景下，投资基金却掀起了一轮轰轰烈烈的“排名大战”，公开进行股价操纵与业绩造假，这是严重违背中央经济工作会议精神的，是对资本市场监管的公开挑战。

    该出手时就出手。面对以“做市值”为主要特征的基金排名大战，现在该是监管部门使出监管之剑的时候了。监管部门是否严查市场操纵行为，是否加强资本市场监管工作，眼下的基金排名大战就是一块很好的试金石。基金排名大战当休矣！

 http://epaper.secutimes.com/paper/zqsb/html/2008-12/29/content_53574.htm

      展望2009年：股市的九件大事
            
    一、股指期货。 1）能否及何时推出；2）推出前后大盘表现；3）初期做多还是沽空为主；4）大盘会否被操纵

    股指期货的推出是肯定的，只是时间的早晚问题。至于推出的时间，在这个问题上没有必要刻意安排，只要推出的条件准备好了，就可以推出。比较理想的推出时间应该是在大小非问题得到很好解决的情况下推出。但实际上很可能等不了这么久。不过，在股指期货推出之前，融资融券是必须推出的。同时由于管理层曾表态不会在高位推出，那么，股指期货的推出将会选择在一个股指的低位。

    如果股指期货确是选择在低位推出的话，那么，它将对大盘有助涨的作用，推出初期市场将会以做多为主，这也是股指低迷之时，市场把股指期货推出视为利好的原因。

    在没有很好解决大小非的情况下，或者说在没有实现真正意义上的全流通的情况下，由于沪深300成份股（也是股指期货样本股）的流通盘总体不是很大，因此，在推出股指期货的情况下，大盘被操纵的可能性是很大的。股指将被沪深300所操纵；沪深300又被机构投资者所操纵。

    二、融资融券。 1）能否推出；2)何时推出；3）对市场的影响

    融资融券的推出是肯定的。从目前的情况来看，融资融券随时都有可能推出。融资融券的推出将赋予股市以做空的功能，它将会使A股做多才能赚钱的投资理念发生根本性的分化，从而增加市场的做空力量。从长期的角度来看，融资融券将使股票的定价更趋合理，A股市场估值高企的现象将会得到改变。

    三、创业板 。1）何时推出；2）初期是分散上市还是成批上市；3）初期上市企业会否被爆炒

    创业板推出应以主板的健康发展为前提条件。或句话说，只有在主板有效地解决了大小非问题，改革了现行罪大恶极的发股制度的情况下才能推出创业板。只有才这种情况下推出的创业板才是健康的。否则，创业板将步主板后尘，成为中国资本市场的又一个问题板。

    创业板推出之初，应该采取成批上市的方式，一次上市50家，甚至更多。以避免市场的投机炒作行为。由于中国股市的投机性，创业板推出之初，上市企业被爆炒是不可避免的。只有一次性多上市一些企业，才能减轻这种爆炒行为。当然，这种爆炒不排除重复中小板的故事。由于过份的高开与炒作，最终形成高开后低走的走势，让买进股票的投机者全线套牢。

  
    四、港股直通车。 1）能否推出;2）何时推出；3）会否造成A股市场“失血”；4）香港H股会否被爆炒;

    推出港股直通车是时间的早晚问题。因为国内的投资者有这方面的需求；而且，也是我国政府支持香港金融业发展的重大措施。至于何时能够推出，这恐怕不是短时间内可以推出来的。港股直通车的推出应以A股市场的健康发展为前提，尤其是A股有效地解决了大小非问题。港股直通车的推出，造成A股市场的失血不可避免，特别是在大小非问题没有有效解决的情况下，如果推出港股直通车，其对A股市场的抽血作用更大。而在港股直通车推出的情况下，香港市场上的H股遭遇爆炒将是不可避免的。

    五、红筹股回归。 1）能否推出;2）何时推出；3）谁是首家；4）初期会否被爆炒

    红筹股回归是大势所趋。这既是红筹股自身发展的需要，也是管理层做大A股市场的需要。至于何时推出红筹股回归，理想的状况应是在新股发行制度改革之后，通过发股制度的改革，让大小非在新股上市时即可上市流通，这样可以保证发股价格的合理性，而不是过份高估，以保护A股市场投资者的利益。

    至于谁将是首家回归公司，这里倒是可以引用一句古人的话：帝王将相，宁有种乎？谁的发行价格合理，谁能承诺给投资者以更好的回报，就让谁先回A股上市。红筹股回会初期会不会被爆炒，这要看市场情况而定。在市场行情较好的情况下红筹股回归，爆炒的可能性较大；但在行情低迷的情况下回归，不跌破发行价就是幸运的了。

     六、平准基金。 1）会否推出；2）何时推出；3）以什么形式推出,规模多大;4)对市场的影响

    平准基金会推出，这是政府对股市应尽的责任。推出时间应是在股指向下创新低的时候，比如，股指跌到1500点或1300点。平准基金规模应在6000亿以上，规模太小，对于救市的作用将非常有限。平准基金应以直接入市的形式救市，主要买进对股指影响较大的沪深300样本股。平准基金入市对大盘会有强烈的刺激作用，股市因此出现井喷行情。这也将是2009年最好的行情。不过，如果平准基金的推出并没有解决大小非问题的话，这种救市行情将不会持续太久，它将是大小非抛售的最好机会，行情最终也将因此而夭折。

    七、大小非问题。 1）是否可能对大小非设限；2）什么时候;3)什么方式；4）对市场的影响

    我不赞成对大小非设限。对大小非宜疏不宜堵，大小非不是堵的问题，而是“合理流通”，而现在的上市流通是不合理的，违反三公原则。我的主张是： 首先，对于参加了股改的上市公司，其大非上市流通的方式由“锁一爬二”改为“锁一爬五、爬八、爬十”，将大非减持的时间延长到5~10年，实现大非的均匀减持，减轻对市场的冲击。其次， 对于2006年6月新老划断后发行上市的公司，应全部纳入到股改的程序上来。这些公司的大小非必须经过股改后才能上市流通。而且经过股改后，大小非成本应与流通股股东成本大致相同，对价支付后即可直接上市流通。此外，对于今后新发行上市的公司，在A股发行时，原有大小非的持股成本一并按A股发行价来进行折算，使大小非的持股成本与公众股股东的持股成本接近于一致，然后在新股上市时一并上市流通，使股市不再新增大小非问题。

    八、新股发行制度改革。 1）是否可能；2）什么时候;3)什么方式；4）对市场的影响

    对新股发行制度改革是很有必要的，目前的新股发行制度是中国股市里最充满了罪恶的制度，是公开践踏三公的制度，是抢夺投资者财富的制度。但对这一制度的改革，管理层很有可能避实就虚，避重就轻，象对待大小非问题一样，做一些隔靴搔痒的事情。而对这样的改革，是没什么值得期待的。在这样的隔靴搔痒的改革里，大小非依然继续产生，公众投资者的利益依然受到损害。因此，新股发行的改革问题与大小非问题一样，只有等管理层手里所有利好牌都打光了，股市仍然难以救起的情况下，管理层才会从根本上解决新股发行制度不公平的问题。因此，从这个角度来看，股市下跌，任重而道远。

    九、大盘走势 。1）还是熊市吗,股指会否再创新低；2)相比2008年收官,大盘涨还是跌;2）沪指运行区间；4）全年运行特征，高点和低点分别出现在什么时候

    2009年大盘延续2008年熊市的可能性很大，创新低没有任何疑义。只是由于2008年股指已经经过了大幅度的下跌，2009年的下跌空间已大大缩小了。

    2009年的走势，不仅受宏观经济面的影响，同时大小非也是非常重要的影响因素。由于2009年将迎来大小非解禁大年，全年总计有约6852亿股各类限售股份解禁，市值规模超过3万亿元，这是大盘难以承受之重。加上新股发行开闸与再融资的影响，2009年的走势将是难以乐观的。在大小非问题不能有效解决的情况下，大盘较2008年收官时的点位收跌的可能性最大。沪指运行区间，比较乐观的情况是1500~2500点。悲观的估计1300~2300，最糟糕的情况跌穿1000点。

    2009年，股市走出倒“N”的可能性较大。受2008年及2009年一季度上市公司不佳的业绩预期影响，股市首先下行，在重大救市措施出台，如平准基金推出等，股指出现大幅度的反弹。然后在大小非大量抛压下，股指又出现持续下行的走势。2009年的高点将会出现在重大救市政策出台的情况下。低点会有两个，三、四月份会出现一个业绩低点，下半年有可能出现一个大小非低点。不排除后一个低点比前一个低点更低。

      把“赢富数据”建成价值投资的平台
             
    被称为是中国股市眼睛的“赢富数据”（TopView）产品将从2009年1月1日全线下线，这对于整个中国股市来说都是一个令人感到遗憾的事情。

    赢富数据产品的推出，是中国股市的一次技术进步。该产品揭示了交易分布和多空力量在热点个股上的争夺状况，以及场内资金流动、交易者投资动向等信息。投资者通过该产品能看到每一只股票在过去某一个交易日中的买进、卖出总量排名前十位的席位代码。因此，赢富数据的推出有利于提高市场“透明度”，它对于投资者作出正确的投资决策，以及监管部门加强市场监管，都具有十分重要的意义。

    那么，这样一个有着重要意义的产品，为什么要让其下线呢？究其原因，就在于该产品的“透明度”上。“透明度”既是赢富数据产品的生命力所在，同时也是其遭到包括投资基金在内的机构投资者打压的真正原因。对于机构投资者来说，“透明度”是把双刃剑，一方面机构投资者希望能够通过“透明度”来掌握其他投资者的投资动向；另一方面又不希望自己的投资动向被提前曝光。特别是那些试图混水摸鱼的机构投资者，它们更是把赢富数据产品视为眼中钉、肉中刺，要将赢富数据产品置之死地而后快。

    当然，上证信息公司将赢富数据产品商业化的做法，也给了机构投资者以打压该产品的借口。上交所本身就是不以营利为目的的法人单位，服务投资者、服务市场是上交所的职责所在。但在赢富数据的使用方面，投资者却要支付高额的使用费，这显然使得上交所深陷“牟利门”之中。更何况，在现实中能够用得起赢富数据及在其基础上加工而成的数据服务的，通常都是机构投资者和市场大户，因此，赢富数据又引起了机构投资者、大户与广大散户之间的信息不对称，这显然有违信息公开、公平的宗旨。

    不过，这次赢富数据产品下线，实在是一件有损投资基金形象的憾事。从媒体的报道来看，赢富数据产品全线下线的导火索是基金公司上书全国人大，状告上交所赢富数据产品违法。应该承认，赢富数据产品的商业运作模式确实存在着违法的嫌疑，有必要加以整改。但基金公司的上书，醉翁之意不在酒，其目的无非是要弄瞎赢富数据产品这只股市里的眼睛，以便自己能够赢得黑暗的生存空间。

    这是对基金公司形象的极大损害。基金公司是公众公司，本身就应该接受投资者的监督，其资金运作与投资本身就应该要透明化。赢富数据产品正好可以适应基金公司的这种特性，为什么基金公司就容不下赢富数据产品呢？难道基金公司的投资行为有不能见光的东西吗？

    不仅如此，基金公司的投资理念是价值投资。而价值投资是不怕曝光的。正如巴菲特的投资，对全世界都是透明的。基金公司容不下赢富数据产品，难道其价值投资是假，投机炒作或操纵股价是真？

    而且，投资基金作为专家理财，其操作对市场是有引导作用的。赢富数据产品正好可以充分发挥投资基金的这种功能。既然如此，投资基金又为什么害怕自己的行踪被投资者所知晓呢？
 
    因此，在赢富数据下线一事上，基金公司无疑是自毁形象。实际上，投资基金作为价值投资者，不仅不应该拒绝赢富数据产品，而且还应该有意识地把这一产品当成是宣传价值投资的平台，用投资基金的实际价值投资行为，引导市场，引导投资者理性投资，这对于中国股市以及中国投资者走向成熟，岂不是功德无量么？如此这般，赢富数据产品不仅不应该下线，而且还应该免费提供给广大的投资者使用，使更多的投资者在投资基金的引导下，走上价值投资之路。   

  http://paper.cs.com.cn/html/2008-12/26/content_19862976.htm

             
    最近，诺贝尔经济学奖获得者、“欧元之父”、哥伦比亚大学经济学教授蒙代尔向我国政府建议，中国每人发800元购物券（即共计1万亿消费券）以刺激消费，购物券限三个月消费完，“假如这1万亿消费券的刺激，一季度效果达不到预期的话，下一个季度可以再来一次。”

    从扩大内需、刺激消费的角度来看，蒙代尔的建议是具有针对性的。但出人意料的是，蒙代尔的这一建议，却居然遭到了部分专家学者及评论人士的“砖头”。有人认为一张百元的购物券根本就买不了什么东西（笔者纳闷：1万亿消费券按13亿人平均，每人实为769元，怎么就只有100元呢），无法拉动内需。有人认为蒙代尔根本就不了解中国国情。还人有“高瞻远瞩”，认为发放消费券只是一种“一次性措施”，根本不会影响民众对自己的收入的预期；认为如果社会保障领域的改革不能及时跟进与配套实施，进一步消除人们在上学、看病、住房、养老等方面的后顾之忧，人们的消费意愿与信心无法从根本上得到最彻底的释放。甚至还有人担心，发放消费券会损害国民自我奋斗的精神，主张“除无劳动能力者外，福利必须与工作挂钩。”总之，蒙代尔的建议被砸得面目全非，一无是处。

    然而，就在我们的专家学者以及评论家们在显示自己的智慧而向蒙代尔的建议“砸砖头”的时候，我们的邻邦日本，却采取了更胜于蒙代尔建议的行动。12月20日，日本公布了总额高达2万亿日元的定额补助金发放方案，发放标准为每人发放12000日元（合人民币924元），65岁以上和18岁以下者多发放8000日元，发放对象除日本人外还将扩大至所有长期居住在日本的外国人。日本之所以要采取这种向全民发放“红包”的做法，其目的同样是为了刺激消费，以应对当前这场全球性的金融危机。

    对于那些向蒙代尔“砸砖头”者来说，日本“红包”是最具讽刺意义的。因为在反对蒙代尔建议的理由之中，就有人拿1999年日本发消费券的事情来说事。当时为了活跃经济，日本政府向15岁以下65岁以上以及弱势群体发放消费券，总值达6000多亿日元。但最终效果却差强人意，这笔消费券仅有三成被用于消费，而六成以上则被转化成现金，存入银行了。具有讽刺意义的是，就在我们的评论家们以此为例认为发放消费券不能刺激消费的时候，日本人自己甚至连消费券都不用发放了，干脆就发红包来刺激消费，硬是砸了我们的评论家一“砖头”。日本民族是一个自强不息的民族，难道日本政府就不怕发红包损害了国民自我奋头的精神？因此，从日本红包中我们不难看出我们的某些评论家们反对蒙代尔建议的理由有多么滑稽。

    蒙代尔的建议无疑是可取的。一方面，每人800元的购物券确实可以起到刺激消费的作用。特别是从明年２月１日起将在全国全面推广“家电下乡”，如果每人发放800元购物券，这对刺激农村消费将具有极大的推动作用。另一方面，即便是有部分国民将购物券换成现金存入银行，这也是藏富于民，是潜在的社会购买力。我们大可以把每人800元的购物券当成是国家向国民的一次分红，是让国民享受改革开放30周年我国经济发展带来的成果。此外，每人发放800元购物券可以切实解决城市低收入家庭以及农村绝大多数家庭的实际困难，这远比空喊“关心群众疾苦”的口号要给人实惠得多。如此一举三得，何乐而不为呢？

 
http://www.nbd.com.cn/_NewShow.aspx?D_ID=139670