巴菲特成了裸泳者

——金戈 

“每一次当潮水退去时，会发现到底是谁在‘裸泳’。而现在，华尔街简直就是裸泳者的海滩。”巴菲特的著名比喻如今在自己身上应验了。几次抄底过后，股神遭遇着一生中不曾有过的尴尬，股票和期权至今为止共缩水136亿美元，相当于贬值了22％。

如果没有先知预见，等待知更鸟报春，春天也要结束了。为了避免错失良机，巴菲特总是提早行动，为了控制过于积极的投资欲望，他之前也经过深思熟虑。

今年五月份时他曾到欧洲溜达了一圈。当时便对他此次行动有了种种传闻，其中一说是他随身带着一本支票簿，将对欧洲的公司进行大规模收购。他自己也说过：“为了能对伯克希尔公司的业绩产生实质的贡献，我们需要完成几桩大的并购交易。”但最终雷声大雨点小，他并未出手。

但在进入9月份之后，次贷危机的影响愈演愈烈，美国五大独立投行全部消失，最大的储蓄银行华盛顿互惠银行也宣告破产。手持443亿美元现金的巴菲特开玩笑说“持有现金就像老年人控制性欲一样。”此前，巴菲特一直很谨慎地控制着“性欲”。彭博社报道，2007年巴菲特只出手收购过6次，最大出资额只有3.5亿美元。谨慎已久的巴菲特在开始他的抄底之路以后，就像是一只囚禁已久的笼中鸟，扇着翅膀飞来飞去，显得有些狂热过头。

9月18日，他花47亿美元买下美国最大电力行销巨头星座能源集团公司部分股权；9月21日，动用10亿美元购买日本汽车及飞机工具机厂商Tungaloy公司71.5%股权；随后，又以50亿美元购买高盛公司股权；9月29日，以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份；10月2日，他宣布将收购通用电气30亿美元永久性优先股；10月4日，其持有大量股份的富国银行宣布将以总价151亿美元的价格收购美联银行。

但经济危机发展到今天，我们看来，巴菲特出手过早了。据11月19日报道，巴菲特旗下位于纽约证交所的旗舰公司伯克希尔•哈撒韦，股价从11550美元大跌至84000美元，幅度高达12%，这也是伯克希尔自发布三季报利润缩水77%以后的连续第八个交易日下跌，刷新了公司至少23年以来的最大下跌纪录，而在过去20年内，伯克希尔公司有17年的股价是上涨的。

在巴菲特决定购买高盛集团股票之时，就有许多市场投资人士分析，此次投资将被套。虽然，从长期来看，巴菲特的投资决策仍可能获得收益，但面对美国股市的不确定性风险，他也许开始重新反思自己的这次投资决策。

巴菲特现身说法，以实际行动告诉美国的投资者，对危机严重性判断的失误会直接导致资产的受损。中国一句古话应当让巴菲特知晓，那就是“无用之用实乃大用”。资金并非只有在运用时才会产生效果，在金融危机发生过程中，守着空仓看着风起云涌，该是一件多么值得庆幸的事。事实上，收缩战线和投资规模，以规避风险和保本为目标，只有百分之一的机会，就不要冒百分之九十九的风险。等到情况明朗的时候再出手不迟。当然有人也说，巴菲特的投资亦有高明之处，他在次债危机期间的投资选择，规模是被受到严格控制的，这将能够使他的被套损失被限制在一定范围内。

如果像巴菲特这样的投资大师，都不能避免被套之苦，那么跟着巴菲特之风出手抄底的股民们更应小心赔得裤子都剩不下。弱市之中多做多错，少错做少错，不做不错。此条戒命在大利好消息发布时更应牢记。形势让我们以规避风险为第一要务。抄底之事，还是暂且缓缓吧。在地板上爬行的股票们的确是种诱惑，但控制好自己的冲动，辩清方向总是有好处的。谁知这些股票不会坐穿地板直接掉向地下室？

这样的小麻烦显然不会影响到巴菲特的心情，尽管金融风暴已经刮去了伯克希尔公司的屋顶。但对于老巴菲特来说，钱财乃是身外物，如今也算是有时间去享受属于自己的那份宁静了。就在“穆迪门”发生的同月，他应老朋友邀请在肥皂剧“All My Children”中客串了一把，出演的角色是“股神巴菲特”，片酬是759美元。在涉足影视圈4个月后，巴菲特又迎来了最新传记《滚雪球》的出版，书中首次揭示了股神的一些性格弱点，“除了生意，苏珊发现他在生活各方面都充满了自我怀疑。他从来没有感觉到爱，依她看，他并不觉得受人喜爱。”尽管有消息称巴菲特因此种写法而感到不快，但在给传记作者的邮件里，他表示“书中的我比现实中的我要好，不过我愿意朝那个方向调整自己。”

这本书在北美的上市日是9月29日，正是华尔街最为恐慌之时。书名取自巴菲特1980年说的一句话：“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的下坡。”显然，巴菲特这次选择的下坡足够长，长到不知巴菲特有生之年能不能看到美股回春的那一天。

所谓裸泳，只是比周围人少了一块遮羞布。海浪变幻莫测，谁都难免有裸泳的一天，巴菲特应该有这样的心理准备。一旦退潮了，抽身不及，海浪刮破了裤头，就连遮羞布也给冲走了，老来老来成了裸泳者，这是巴菲特人生的尴尬与无奈。

美国实体经济的末日追击

——金戈

华尔街全线溃败了，股市原油暴跌，金融机构的倒闭潮一浪接着一浪，除此之外，金融危机摇身一变，上升为高级版——经济危机。08年11月19日，欧美股指再次暴跌，人们担忧的不仅仅是手中不断缩水的股票，而是明年美国人能不能揭得开锅的问题，机构与民众的目光开始转向实体经济。

一、实体经济的末日追击

2008诺贝尔经济学奖得主的保罗·克鲁格曼曾经预言，“目前，基于历史上利率和经济景气低迷之间的相关联度建立的统计模型表明，基本上有50%的机会我们将要经历一次真正的经济衰退。经济放缓甚至都不能算作真正衰退。真正的衰退能导致失业人口剧增。”诸多新的迹象表明美国正进一步滑向衰退。

美国汽车企业巨头通用公司发布巨额亏损后，股价一路跳水。通用汽车在一份提交给政府的文件中写道，如果在今年年底前无法稳定其日益恶化的财务状况，它很可能被迫破产。生死存亡关头，通用汽车不得不向联邦政府救火，要求其资金援助，该公司董事长兼首席执行长瓦格纳表示，“通用汽车需要在当选总统奥巴马1月20日就任前获得财务上的帮助”。德意志银行的分析师拉奇在一份报告中写道，如果没有政府的帮助，通用汽车的崩溃将不可避免，它还可能导致汽车厂商、供应商、零售商以及美国经济其他领域面临难以克服的系统性风险。

陷入财政危机的通用汽车公司并不是独自走向深渊的一个个案。今年以来，美国企业界噩厄报连连。近期公布巨额亏损的还有金融巨头美国国际集团以及房贷巨头房利美；美国第二大电子产品零售商电路城申请破产保护。来自经济实体的糟糕消息反映出这场危机的范围正不断扩大，“此次危机的首批受害者是银行和保险公司，如今正扩大到全球经济的其他领域”。

非盈利性部门同样难以幸免，负责给每天纽约处于极度饥饿中的人提供免费食物的纽约非盈利机构“Citymeals-on-wheels”对华尔街此时的经济状况颇为不满，贝尔斯登轰然倒塌后，该机构自然失去了来自该公司雇员50万美元的捐款。此后由于股市下跌，对冲基金原来承诺的22.5万美元捐款也不见踪影。今年夏天，私人捐款比2007年夏天捐款少了20%。随着危机的深化，很多长期募捐者已经无力维持他们的长期资助，而选择将固定募捐金额减半。该机构的负责人表示，一些年龄大的市民已经将原来一日二餐的习惯变为一日一餐。由于政府缩减支出，很多慈善机构不得不取消原先的慈善活动，教育机构不得不暂停一些原先的课程。

二、仍然一脸茫然的美国政府

美国经济此时像是一只断了线的风筝，无论再怎么拉动手中剩余的线头也无济于事，风筝迟早要掉下来。9月底美国提出了7000亿美元的金融救援计划，这是自上世纪30年代经济大萧条以来，美国政府制定的最大规模金融救援行动。似乎金钱并不能提振已经失去信心的美国经济实体，一波三折出台的救市政策也不能扭转颓势，并且美国财政部对此显得短视进而又束手无策。对于资金的用途也难以达成一致，各行业的大型公司都期待着这笔钱的救助，但事实总是不能遂人愿，恐怕房产和其他嗷嗷待哺的企业都要失望了。

美国财政部长亨利-保尔森11月18日在国会众议院最近一次听证会上为自己的政策辩解，并透露金融市场救助行动下一阶段的改革措施。他在财政部发表讲话称，“我认为，为防止系统性事件的出现，我们已经采取了必要的措施。无论在国内还是在全世界，我们都看到了改善的迹象。”虽然保尔森为迄今为止财政部采取的措施进行了辩护，但他也不得不承认，收购抵押资产并不是利用纳税人资金的“最有效途径”，金融市场的情况仍然脆弱，工作重点仍然必须放在“恢复与修补”上。他宣布已搁置从银行以及其它金融机构手中收购问题抵押资产的方案，并将注意力转向非银行与消费金融领域，其他的房地产业和汽车业等只能望着被拯救的希望擦身而过。

政治家们不可能在这样一场危机中什么也不做。但这临时想出来的办法能够好多少？这次措施仍然存在着致命的缺陷。救市计划假定根本的问题是信心丧失。但现在看来中，丢失的信心现实证明用7000亿是无法挽救的。并且，深层次的问题却是住房泡沫破灭时，住宅价格也许会进一步下跌，更多抵押品赎回权也因此会被取消，救助计划只能治标不能治本，政策方面的缺口是不能由市场来修复的，政府无论怎样坐而论道都无法改变这样的颓势。这样做就像是为内出血的病人大量输血，不能收到根本的疗效。经济学家们越来越就这一点达成共识，那就是以7000亿美元为基础的救市计划都不会产生效果，如果这个预言不幸成为现实，那么国家债务的巨额增长和实体经济的衰退将进一步侵蚀人们的信心，加剧经济的疲弱态势。

对于未来的经济预期，美国民众并没有政府那么乐观。1/3的美国人改变了工作习惯，工作时间变得更长。45岁的迈克尔是华尔街一家全球资讯公司的高级市场策略师。以前的周末，他都是和4岁的儿子一起过的。现在说到周末，迈克尔只能苦笑。“我周末上班是为了关注公司的最新进展。现在公司老总都天天上班，我如果不努力工作，裁员那天，第一个‘死’的人可能就是我。”迈克尔说。即使人们如此努力工作，美国纽约市审计长汤普森还是预测，未来两年，纽约失业人口会增加16.5万。

该想的都想了，该做的还没有做，经济寒流袭来，救市截止此时仍然失败，大手大脚惯了美国人也开始勒紧裤带过日子。天要下雨，娘要嫁人，美国经济实体将要衰退，这都是没办法的事。此时我们应该祈祷由特殊利益、错误经济理论等毒素混合而成的这次危机的最终破坏力以某种平和些的方式到来——起码让更多的人能够有些心理准备。

房地产业的大萧条期即将来临

——金戈 

房子是中国人心中难以言说的痛，经历此次金融萧条，次贷危机下的房地产业已经由最初的日日歌舞昇平变为如今的朝不保夕了。巨大的心理落差影响下，一朝被蛇咬，十年怕井绳，这话不是没有道理的。人们可能立即对房地产市场恢复信心吗？那层层黑幕中还有一只无形的手在牢牢掌控，谁都把握？

一、次贷恐慌下泡沫的破灭

按照常理来讲，中国房地产并没有像美国那样积聚多年的次贷顽疾，并且问题与美国相比也不尽相同，但为什么会与美国一同步入衰期呢？一个比喻可以了解得更清楚：一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动一下翅膀，就可能在两周后引发美国德克萨斯刮起一场龙卷风。这就是蝴蝶效应。本就在堆积泡沫的房地产业被美国的次贷钢针一刺，必然破灭。整个市场是一个完整的链条，其中的一段出现问题，必将波及到其他行业。美国的金融危机已经引起国内市场一定程度上的萎缩，后继其他的行业也随之渐渐受到影响。而作为危机源头产业的房地产更是看着别人家的衰败而胆颤心惊。此时中国房地产业一但进入低谷，想让这个虚假繁荣再现，已经是难上加难。

二、萧条幽灵步步紧逼

以今年来看房主追着房地产商找买主，但又难以卖到合适的价格，这多年不遇的情形反应出的是房地产的窘境。“房地产业衰退”在地产专家云集的学术界也没有明确定义，但是参考经济层面，我们可以推测得八九不离十，经济方面的衰退是指经济出现停滞或负增长的时期。美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义，表现为“大多数经济领域内的经济活动连续几个月出现下滑”，如果我国的房地产业套用上述定义，从连续超过10个月的“价量齐跌来看”，不管我们是否愿意承认，中国房地产业已经面临市场化以来的首次全国性的衰退。

随着今年金融危机的扩大化，我国房地产市场成交持续低迷、信心受损、融资渠道受阻，去年开发商的疯狂拿地，使大多数开发商陷入前所未有的资金困局。今年上半年，内地土地市场显得尤为冷清，深圳、厦门、南京等地土地流拍现象屡屡出现，并有大量土地以底价成交。昔日的“地王”不惜以被扣罚数千万元人民币土地出让金的高昂代价，纷纷退地自保。以上这些特征正是房地产市场衰退的表现。中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，一个地方的房价要与当地居民的可支配收入相匹配，一套100平方米住宅的总价，应该在普通城市居民6—8年的总收入之间为佳，如果过高，房价里面就有泡沫的成分。但动辄上百万的房价却让七八成的老百姓望而却步，白领也不得不沦为房奴。即使是当初楼价高涨，房产市场一片繁荣，受益最多的也并不会是普通民众。

我国宏观经济未来发展前景仍然不明朗，引发投资者对未来经济的担忧，房地产市场是不可能独善其身的。避谈周期，事实上是没有必要的。中国股市从6000多点大跌到目前的2000左右，跌幅高达70%以上。当股市处于高位时，当时舆论也是说只能涨不能跌，搬出来的理由更是一大堆。任何一个市场都存在经济周期的问题，此番繁荣的结束，只是历史中的必然一步。股市有风险，入市需谨慎。由于房地产价格数额巨大，其流动性又相对较差，因此楼市的风险其实更大，入市更要谨慎。

二、房产重振雄风难上加难

建筑是人类心灵在大地上的投影，记不清这话是谁说的了。但这已不重要。重要的是，通过建筑，尤其是当代建筑，或许可以审视当代人的心灵，观照当代人的灵魂。房地产业远离民生，远离需要，发展成了资本的游乐场，是国内房地产业运行机制不合理所致，当前的这场经济危机只是一个助力，让这场虚假的狂欢提前结束。中国经济目前已产生了一个非常特殊的二元经济体系，在任何时候，中国的经济通常过热和过冷都同时存在。这种经济过热和过冷并存的现象往往产生两种结果：宏观调控失效和通货膨胀。即便没有这场金融危机，国内房地产业所蕴含的矛盾迟早也要爆发。

开发商一再强调，什么价格都能降，唯独房价不能降，恐怕这个论调有些情绪化，更有些一厢情愿。“没有永恒的朋友，只有永恒的利益“这句话听起来有些残忍，但事实上，只要开发企业还想死扛房价，楼市成交量就上不去。仔细分析目前热销楼盘可以发现，楼市中流传已久的“买涨不买跌”已完全成为一句空话，无论买楼送好礼，还是降价优惠，开发企业让出一步，迫切的刚性需求就会前进一步，这说明决定成交量的最重要因素仍然是房价。事实上，无论廉租房、经济适用房的建设，还是小产权房的建设，由于能够快速的引导居民消费进入，都能够“拉动钢铁、建材及家电家居用品等产业发展举足轻重，对金融业稳定和发展至关重要，对于推动居民消费结构升级、改善民生具有重要作用。”在高房价制约下，房子卖不出去，对拉动内需自然毫无作用，无法顺利实现销售回笼，后续投资也必然中断。解决房地产业的问题不是单纯政策的刺激就能实现的，房地产商的思路需要有些转变了。适度降价，利国利民。

现在楼市价格的下跌是对过去几年泡沫的挤压，楼市周期性调整才刚刚开始，调整周期可能需要2—3年，而一个长的调整周期可能需要10年左右。做为老百姓一生当中最大的心愿是买的起房子，而巨额的价格却成了不可承受之重，大大打击了他们的信心。信心不在，一切救市的努力都将付之东流。房产业的萧条才刚刚开始，人们学会了持币观望，当工业化、城市化、商业化的车轮碾碎大地与时空的平静，作为中坚力量的房地产业，你该以怎样的姿态去面对？

金融危机的未来拯救者

——金戈

    做为新上任的美国总统，贝拉克·奥巴马对着抢来的烂摊子发愁。这个不会水的新总统面对金融风暴的狂风巨浪不得不甄选出替他掌舵的美国财政部部长。他可选名单并不长，但众人之中却毫无焦点。面对过于艰巨金融的任务，这次选择似乎不是理性的诀择，却更像是一场随机游戏。

    奥巴马的选择不仅仅关乎着全美国黎民百姓的吃饭问题，更关乎他的总统能否当得安稳。金融危机这个烫手山芋并不好处理，也许他会牺牲一些个人爱好，转而多走走中间路线了。奥巴马在竞选中曾向民众许诺为华盛顿带来新的领袖、新的政治文化，把民主党和共和党团结起来。“变化”是他当时发出的最显眼的信息。而已经公布的任职名单却显示出相反的倾向，其中众多要职都是由曾经的克林顿旧部来担任。奥巴马竞选时的承诺只是送给美国选民和自己的一个美好的梦，当选之时也就是梦醒时分。奥巴马无奈，美国国民更加无奈。

    从被众人口水浸湿的名单中挑来挑去，也就这么三个人：太年轻的蒂莫西·盖特纳，太年老的保罗•沃克尔和太偏激的劳伦斯·萨默斯。而前任美国财长罗伯特•鲁宾已经多次表示无意再次担当此任。

    纽约联邦储备银行行长蒂莫西•盖特纳是奥巴马优先考虑人选之一。在克林顿主政时期，盖特纳担任财政部次长，主管国际事务，与前后担任财长的鲁宾和萨默斯有过合作。盖特纳对眼下金融危机比较了解，此前他被美联储指定负责草拟金融危机中濒临破产的贝尔斯登和美国国际集团(AIG)拯救方案，也主导了避免雷曼兄弟破产的谈判。他与大部分联储局和财政部高官不同，盖特纳并非“科班出身”，他大学时修读的是国际关系而非金融或经济，这加深了对他金融敏感度的怀疑。还长了一张让人不大信得过的娃娃脸，并且他没有在私人银行工作的经验。但最重要的是，他的瞬时处理方式是否是最优结果，仅凭这些针对个别公司的处理能否看出他对宏观经济的把握，毕竟此次的金融危机不同于他作为克林顿财政部次长时参与过的亚洲金融风暴。经验积累明显不足于其他二人，在政治圈当中，年轻就是一种原罪。

    保罗·沃克尔，美联储前任主席。沃克尔在今年1月表态支持奥巴马，目前是以奥巴马顶级经济顾问的身份露面。奥巴马在竞选演说中提到的整顿美国金融监理的内容，大多出自沃克尔手笔。作为哈佛的前校长，沃克尔有着深厚的学术功底。但纸上谈兵并不对美国人的味口，过度粉饰的金融政策反而令人怀疑其可行性。并且沃克尔年事已高，出任财长的可能性不大，最有可能的角色是担任高级经济顾问。

    前财政部长劳伦斯·萨默斯是克林顿时期的美国财长，目前是奥巴马的顾问。他担任财长时的表现受到华尔街的高度推崇。萨默斯于上世纪90年代任财长时，处理过墨西哥比索重贬危机、亚洲金融危机以及俄罗斯金融风暴等国际性金融事件，他扮演金融救火员的形象广受好评，尤其在近期金融危机爆发后，他的角色就更为吃重，毕竟他的经验对于奥巴马来说是不可多得的资产。现实中阻止他当选财长的另一个原因是曾经口出“女性在数学和自然科学领域先天逊于男性”言论而备受诟病。尽管多次道歉，但萨默斯仍最终不得不辞去哈佛大学校长职务。

    美国财长的人选不似其他职位，成绩是时刻有数字来证明的，这种压力谁能担当？奧巴马想象中的变革将会随着“克林顿政府”的成功复辟而宣告结束。奥巴马的内阁将有什么动作，看看过去的九十年代的历史就可以大致估计到了，任何一位候选人的未来政策都是可以预期的，不可预期的只能是美国经济未来的走向。以上各位当选后的作为对于美国的影响能有多大的区别？因为对于如今的美国来说，能够解决全部问题的财长估计只有神话传说中的魔法师梅林了。

“超人的黄昏”  美国金融危机的前世今生

——唐婉

 全球经济的偶像终于走到了式微的这一刻。终年奔走于世界各地，以无比宽广的胸怀拯救他国于水深火热的美式金融超人也有岌岌自危的一天。辉煌不再，垂头丧气，却也不得不回身自保，甚至向他国伸出求救之手。超人为何如此沦落？也许从其品格上我们可以找到一些珠丝马迹。

一、美国人的聪明

美国人太聪明了，并且有着冒险的天性，他们本是欧洲大陆移民拓荒者的后裔，骨子中流着的就是竞争与获利的血液。美国有太多的获诺贝尔经济学奖的经济学家，美国人中有着无数最会做生意的犹太人，美国人是全世界最会管理经济的人，美国人犯的错误是聪明人犯的错误。美国的人均GDP是世界第一，太会赚钱便为花钱的无度埋下伏笔。美国的经济主导着世界，于是有着充足的底气可以超前消费，这也是全世界人所景仰所羡慕的原因。超人不知道中国一句老话，叫防微杜渐，个人贷款的小小的金钱汇集到一起就会成为砸烂金融巨头的凶器。美国救市的起因是美国的次贷危机引发众多金融机构的破产，进而影响美国金融机构的正常运转，并有可能导致整个金融体系的崩溃。银行给穷人的贷款的利率比给富人的贷款利率要高，是有利可图的，你买了房，还不起贷款，就可以将你买的房屋抵押拍卖。美国的购房贷款因为有利可图，还被金融机构打包成衍生金融产品，可以在证券市场流通，吸引全世界的国家和有钱的人来为美国人购房买单。美国人了解这样做有风险，但却很自信，相信超人的力量是伟大的，内部矛盾可以向外转移，他国的钱借过来供本国人花。他国也对财大气粗的美国充满信心，相信全球金融超人绝不会赖帐。

结果却是，美国人还不起钱了，真的赖账了！

二、聪明人有聪明办法

赖了帐的美国处于尴尬的境地，自由市场主导精神再次受到了考验，救还是不救？当然要救，还要下血本来救。美国人是善于学习的人，社会主义的优良传统，资本主义一样可以拿来用。布什总统9月19日宣布，为了结束目前这场几十年来最严重的金融危机，联邦政府干预金融市场不仅有正当的理由，而且必要。人们看到，伴随布什总统救市指令，美国迅速出击重锤。比如，将动用成立一个官方信托机构购买金融机构的按揭坏帐，布什需要动用7000亿美元。据悉，这项计划是1930年以来美国政府对金融市场最大的介入。此外，经布什授权，美国财政部和美国联储19日分别发布新措施，为总额2万亿美元的美国货币市场基金行业提供支持。

从总量上看，7000亿美元的资金数量是其它国家政府所不能相比的。从这7000亿资金的使用方法上来看，也带有着浓厚的美式色彩。凡救市都是一种国家的干预，都是一种人为的调控措施，凯恩斯主义是美国上个世纪继承下来的祖传秘方，当市场本身无形之手调控失灵了的时候，国家这只有形之手便会出面干预。大刀阔斧是山姆大叔的性格，不救便不救，若救，便要动用重金。只要调控措施得当，危机还是可以过去的。我们还是相信美国人，但愿美国人治标又治本，使世界经济形势早日恢复正常。

三、但愿不会再次聪明反被聪明误

美国政府开始向金融机构注入多达9000亿美元的救市资金，目的是维持金融机构的正常运转，太过庞大的金融机构垮掉，势必会影响到国家机器的正常运转。金钱不会改变美国的经济体系，不会改变已经千疮百孔的衍生工具交易原则，不会带给美国一颗与世无争的心灵。如果美国超人不彻底革新美国的金融体系，不改变美式消费习惯，不改变穷兵黩武的个性，要渡过这场百年一遇的金融危机恐怕是没有那么容易的。美国金融危机的延滞效应才刚刚显现，美国股市才刚刚破万点，美国的经济衰退才刚刚开始，美国人的苦日子才刚刚到来。什么时候能渡过这场危机？只能拭目以待。

中国经济能否反转上演？

——唐婉

A股今日长阳血喷，似一抹红透的惊叹号，暂时让重压下的人们缓缓舒了一口气，随之而来的，则是一连串关于明日的问号。立冬已过，持续的高温在各地都已不复存在，与风高气爽的怡人天气相对比，宏观经济数据中依然带着那么一丝寒意，中国政府4万亿救市计划是否可以拉开中国经济彻底反转的大戏？一连串的疑问透视中国经济2008年，或许可以找到答案。

2008年，似注定成为该被记念的一年。新年伊始，南方地区连续遭受四次史所罕见的低温雨雪冰冻极端天气的袭击；５月12日，四川汶川发生震级达里氏８级的特大地震，抗灾成为上半年的唯一主旋律。下半年，美国金融危机终于病入膏肓，危机的黑手暗自向中国蔓延。我们环顾四周，欧美各国仍在动荡中挣扎，全球经济发展不断减速，中国经济发展前景备便成为一处相对稳定的沙漠中的绿洲而备受关注。中国经济的发展此时像是一匹拉动全球经济的战马，在世界金融危机下负担日益加重，但谁又能说在其稍做休整后不会再次驰骋于世界金融的疆场？

国家统计局局长马建堂日前发布了他在东南沿海企业最新调研掌握的第一手情况，向全世界描绘着中国经济“寒风中的暖意”。中国当前经济增速回落，是受国际金融风暴、世界经济下行和国内严峻自然灾害影响，也是受中国经济自身周期下行惯性的影响。但从判断经济基本面的国际通行指标经济增速、物价水平、国际收支和就业形势四方面看，中国经济基本面没有改变，总体运行良好。从经济增速上看来看，马建堂把中国经济发展速度与俄罗斯和巴西比较“欧美经济已经或者即将陷入衰退，俄罗斯、巴西等新兴国家前三季度增长率在6％至7％，而中国经济依然保持了9.9％的增速。”。中国只用了6个月的时间，就把居民消费价格总水平同比涨幅从8％以上控制到5％以下，控制通货膨胀取得明显成效。从就业情况看，中国前三季度新增就业936万人，用了3／4的时间完成了94％的全年就业目标任务，就业形势总体也是好的。中国经济增速始终保持着全球最高；物价已经得到很好控制；外汇储备仍在不断增加；就业总体保持良好，这便是我们仍然可以说“中国经济的基本面没有变”的主要支撑论据。

11月10日国务院常务会议公布，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施，明确提出扩大内需促经济平稳较快增长十项措施，初步计划实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。政策刺激手段逐步深入根源，整体性、长期性的稳定政策是转机出现的先决条件。稳定军心，拉动内需，是制定下步有效政策的精髓所在。

世界金融拖累下的阶段性危机不可怕，经济增速放缓也并不可怕，经济实体的良好运行是保证国计民生的根本。经济面、政策面仍然稳定，我们便有信心战胜变幻莫测的金融表相。三十年抓经济的经验告诉我们，虽然目前面临很多困难，但历史证明，政府的办法总比困难多，中国人的智慧是在困境中磨炼出来的。政策底往往先于市场底，而市场底又先于经济底。政策导向的转变，以及由此引发的对基本面的长期影响，使得我们有理由相信中国经济已经处于一个决定性时期。中国经济基本面依然向好，这是不争的事实，多数经济专家认为，政府正努力使经济软着陆。强有力的组织领导能力，以及充裕的财政资源，是实现经济的软着陆的基本保证。时至今日，期盼已久的金融复苏所需要的仅仅是一个充足的理由。

地球人联手救市，经济发展逐步稳定，全球金融风暴最坏的时期或许已经过去，金融对实体经济影响的后续效应或许还没有到来，但国内政策面有利于经济和金融重新恢复的时期正在悄悄来临。政策效应具有滞后性，此时的经济政策需假以时日才可显示出实际作用，给中国经济一点信心，一点时间，中国会还世界一个更加光明的未来。我们现在可以问一句：冬天已经来了，春天还会远吗？

华尔街吸血档案

——唐婉

癌症最令人恐惧的一点是它会在体内到处肆虐，就算是一处肿瘤被手术切除，癌细胞仍可能在别处露出狰狞面目，可能就此夺去患者的性命，对麻烦缠身的全球经济来说情况也是如此。而此时的美国金融就像得了重症的病人，何药而医？

在癌症毒瘤中，最可怕的是坏死性细胞侵入大脑，而坏死病毒的直接产生源：一个是美联储，另一个是华尔街。一个代表了美元霸权主义，另一个代表了资本扩张主义。一个用利率作为魔杖，另一个用杠杆来撬动全球。一个是狼，另一个是狈。

病毒扩张的通道就是嗜血，于是全球大规模的现金流被污染，由良性逐渐像恶性衰竭，目前全球投入的救市金额已累计达3万亿美元，其中欧洲央行、英格兰银行和瑞士央行宣布联手向金融机构注资2540亿美元，而砸钱最狠的就为美国总统布什宣布启动8500亿救市资金。当世界尝试治疗顽疾，大举输入血液时全球股市25万亿美元以烟消云散。

在之前的一周内，伦敦富时100指数与日本日经225指数分别累跌21%及24%，大摩MSCI全球指数跌幅达20%，创下自1970年有记录以来最大一周跌幅；欧洲基准股票指数上周下跌了22%，这是近20年来欧洲股市的周最大跌幅；道琼斯工业平均指数也经历了自1914年以来的周最大跌幅；23个经济发达国家的MSCI全球指数也下跌了20%，这也是其1970年有记录以来的最大跌幅，全球市值在短短一星期内蒸发6万亿美元。

嗜血的噩梦吞噬良性资产，并进一步的向外扩散，而那些携带抗癌药物的红细胞资产都哪里去了？或许在纽约的万圣节游行队伍上我们能找到答案。

10月31日，华尔街的狂欢者穿上以金融危机为主题的服装，讽刺华尔街CEO的贪婪。

美国《华尔街日报》公布一项分析报告，截至2007年年底，接受美国政府金融救援资金的首批9家银行共欠高级管理人员养老金和延期支付奖金超过400亿美元。这意味着政府旨在缓解银行流动性危机的部分资金可能直接流入高管腰包。

一些议员指责说，纳税人钱救援的不是银行，而是高管奖金。

在推动数千亿美元救市计划过程中，美国政府曾努力确保受援金融企业不再向高管提供天价薪酬，然而，它们却忽视了企业先前年份未向高管支付的酬劳。根据《华尔街日报》分析，以高盛公司、摩根大通和摩根士丹利公司为例，3家金融机构所欠高管奖金分别为118亿美元、85亿美元和不低于100亿美元，这些奖金主要包括企业先前财年未向高管支付的养老金和延期支付奖金。而美国政府出资救助银行的做法实际上是在为失败者埋单，这些银行的年度奖金预算就说明了一切，当世界高声指责，一片骂声时，所有的人也都意识到华尔街金融机构因外界呼声而放弃发放高薪的可能性“几乎为零”。

华而街是条街，在这条街上的人总是出入白宫，围绕在总统的周围，影响着美联储，这就是美国的金元政治。本轮次级债危机出来向华尔街喊话的美国财政部长鲍尔森是什么人？华尔街著名投资银行高盛集团首席执行官。

狼狈的街道，乱糟糟的喊话传统就是从乱糟糟的纽约交易所保留并一直延续下来的美国金融的传统，除了喊话以外，还有更多的小范围的窃窃私语。次级债，不过是美国内部是一场狼与狈之间的事。

华尔街把“病毒”打包之后高价卖给广大投资者，而美国政府推波助澜、愿打愿捱，这样华尔街在病毒输送的过程中没有受到相应的严格监管，冲基金再用仓位杠杆率推动病毒速度，那么癌症风险就无限制的膨胀，终成为嗜血噩梦，而所有的人付出了惨痛的代价。

华尔街的大亨“玩”得真是得心应手，财源滚滚，在肥皂泡没破的时候，这些大亨们总是讥笑别人不懂得“创新”，不敢搏，不相信“市场看不见的手”。现在，人们终于明白，他们不是严肃的金融家，而是敢于豪赌的赌徒，并且，没有良心。

不过我们不着急，肥皂泡在阳光下是美丽的，可惜，它总是要破的，而且暴露的本质会很狼狈。

金融衍生工具的杀伤力

——唐婉

金融期货诞生以来获得了爆发式发展，各个国家都将发展金融期货等金融衍生品市场作为国家金融战略来考虑。特别在全球金融市场遭受了金融风暴肆虐之后，做空及杠杆机制备受争议。

金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，它由现货市场的标的资产衍生出来，标的资产的交易方式如同股票或其他金融工具，而且金融衍生工具常常反过来推动现货市场的走势，某些期货和期权的成交量较现货市场还要活跃，可以在证券交易所挂牌买卖，亦可通过场外交易的方式买卖。世界市场的衍生工具千变万化，高风险、低风险都有，可以用来对冲风险，也可以用来赌博，悉听尊便。

繁荣天使制造的一场“谎言”

金融衍生品的设计者就是“火箭研究专家”，因为如此复杂的产品，很少有购买者知道它们是什么玩意儿，他们必须依赖评级，显然，中立机构的评级不能说明债券表象下赌博的实质。为了高佣金收益——一般债券的佣金低于0.5％，而这类汇率衍生品的手续费为4％左右，投行家们会想尽办法，“创造性”地为衍生品获得较高的评级，典型的例子是墨西哥美元债券的评级要比墨西哥比索债券评级低很多，因为比索可以由墨西哥政府直接发行，美元对于墨西哥政府来说是“稀缺”的，墨西哥政府偿还美元的能力低于偿还比索的能力。但投行可以通过以下三部曲达到目的：第一，在阳光明媚的百慕大成立一家公司，将墨西哥美元债券装入；第二，公司和一家银行签署掉期合约，将美元兑换成比索；第三，发行这家公司的债券。三部曲最重要的结果就是：新发债券和“墨西哥比索债券”是同一评级，而它的本质则是墨西哥美元债券。这无异于在用一张张纸牌搭建一个个危险的房子。

金融资产泯生工具带来了人类经济空前的繁荣，在泯生工具最为发达的华尔街，风险集聚和明显的放大，在其高杠杆的风险业务运作模式，经济达到超级繁荣。在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下，大量从事次贷市场和复杂产品的投资，投行悄然变成了追逐高风险的对冲基金。例如，高盛公司在近年内，直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80％左右。出于竞争压力，其他投资银行也在做类似的转型。太阳底下的任何东西，只要你能想到，上午一包装，下午就能卖出去，美国信用体系越来越“廉价”，不仅透支了未来，也埋下了一颗“定时炸弹”。

“天堂”转瞬“地狱”共世界一色

次级贷款把信用产品带给了一些低信用甚至没有信用的群体，而且附加了许多加大信用风险的优惠条件，形成了巨大的信用泡沫。从信用泡沫——产品泡沫——资金泡沫——价格泡沫——市值泡沫，通过衍生品形成了一条长长的泡沫链。复杂的金融衍生工具和漫长的销售链条，导致投资者看不到按揭贷款的本质和根源，而且滥用金融衍生品拉长了交易链条，助长了投机，此同时，风险可以得到分散但却不可能消除，等到房地产市场泡沫破裂，这些风险就会像埋藏的定时炸弹被引爆。

泯生工具扮演了“巨人杀手”的角色，已经击倒了贝尔斯登、雷曼、AIG以及“两房”等一系列的金融巨头。近一年多来，美国次贷危机带来的金融动荡已经历了一波又一波的扩散和深化，次贷危机已发展为金融衍生品危机，而且有演变为银行信用危机。随着金融损失飞速扩大，在次贷危机的演化和发展中，已先后迎来三次大规模金融风暴，情况一次比一次糟糕，暴露的问题一次比一次严重，倒下的金融机构规模和所引发的全球金融市场震荡程度持续升级，华尔街五十年来的努力，换来的就是这样一天毁灭性的到来，整个世界终于被金融资产的衍生工具带来的虚假繁荣付出了惨痛的代价。

此次金融风暴所产生的巨大杀伤力触目惊心，此次危机之后，美国金融市场极有可能进入“去杠杆”时代，但没有金融衍生工具，仅仅能够进行借贷，如果允许大规模举债而弱化监管，同样会引发危机，整个世界更多的要去思考，强化监督，对杠杆机制可能产生的风险进行了非常全面的防范，包括当日结算、保证金水平调整、涨跌停限制、强减制度及风险准备金制度等等风控制度，使衍生工具有效地发挥其正确的功能效应。

华尔街如何向亚洲输入金融危机

——唐婉

袭扰全球金融市场的次贷危机业已度过“周岁”，全球金融业的最终损失额或将超过1万亿美元。身处风暴中心的华尔街遭遇上世纪大萧条以来的最大打击，今年以来，宣布倒闭的美国大小银行已达10多家，格林斯潘评论为百年一遇的金融危机，目前尚未明确见底。

始于次贷问题的美国金融危机正波及全球，作为亚洲国家出口大市场，美国经济放缓直接影响到亚洲国家的出口，亚洲十年前曾遭受金融危机重创，如今美国金融危机正在通过另一种方式，对亚洲造成更大的影响，而新兴市场国家带来哪些影响，全球金融体系又会出现怎样的变化？

衍生危机拖累全球经，亚洲市场无法幸免于难

种种迹象显示，陷于次贷危机核心区域的美国及欧洲经济，正面临下滑的危险。

美国商务部最新数据显示，由于个人消费开支和出口增速低于预期，将第二季度GDP增长率由此前的3．3％修正至2．8％；第二季度欧元区主要经济体德国、法国、意大利均出现负增长，是欧元区诞生以来首次出现整体负增长；作为全球第二大经济体的日本，第二季度出现负增长。

更加严峻的现实或许还在后头，当次贷危机演变为信贷危机之后，金融体系的瓦解必然会对企业的正常运转带来冲击。企业的资金压力将更加紧张，最终会引发股市的进一步下挫。当楼市和股市双双跳水之后，居民的财富会大大缩水，消费不得不缩减。当消费出现了下降，推动美国经济增长的发动机就会熄火。在这个相互依存的时代，美国经济进入衰退或缓慢增长之后，欧洲、日本会步其后尘，东亚经济也难以独善其身。

次贷危机后，企业在公司债市场、股市和货币市场均出现融资困难，这将对整个经济活动产生紧缩影响。对普通消费者来说，信贷紧缩和股市的进一步下跌将对消费产生影响，从而触发经济的真正衰退。

此外，金融风暴还给发达经济体间的出口带来负面影响，外部需求和欧盟内部需求均受到抑制，金融危机正对全球实体经济造成损害，一个高增长、低通胀的全球化黄金时代已经终结。

欧美经济出现衰退迹象，新兴市场贸易面临下滑

如何摆脱欧美经济下滑对本国的影响成为发展中国家及新兴市场最关注的问题。

近年来，新兴市场经济靠扩大出口等战略迅速崛起，对美欧的贸易成为支撑这些国家经济增长的重要拉动力。但金融风暴引起的美欧内需减缓，对东亚国家和发展中国家实现出口和经济快速增长的目标，将是个沉重的打击。基于这一因素，亚洲开发银行9月中旬将明年亚洲经济增长率从之前预计7.8％下调至7.2％。

对全球贸易来说，次贷危机带来的损害还包括全球范围贸易保护主义的抬头。上世纪20年代末金融危机爆发后，各国均高筑贸易壁垒，保护国内产业并转嫁危机。随着美国金融危机的爆发，全球化将受到严重挫折，并经历一次巨大的退潮。

当前美国7000亿美元金融救援计划加上美政府为救援“两房”的2000亿美元，加上救援美国国际集团的850亿美元，再考虑到未来或将出台的更多大规模救市措施，这些数额无疑会增加美国政府未来的财政赤字，进而引发美元汇率更深程度下跌，诱发油价和国际大宗商品价格的反弹，从而可能继续推高全球通胀率。

这对于新兴市场国家来说，是一个不得不接受的困局，在承受经济下滑风险的同时，还必须做好承受输入型通胀的潜在威胁的准备。金融危机下的实体经济可能需要较长时间才能复苏，亚洲金融市场已适应全球化，亚洲股市也出现不小的波动，亚洲经济更无法与美国金融动荡绝缘，促进亚洲内部国家间的贸易和投资，有利于缓解欧美市场需求下降对亚洲经济的影响。同时，亚洲国家应扩大内需，发展国内市场，加速经济增长方式的改变，减少对外部市场的依赖，才有可能继续保持经济持续平稳快速的发展。

大金融战争系列——落花、流水、股市、无情刀！

十月的全球股市，象一部好莱坞魔幻大片，秋风秋雨下，落花、流水、无情岁月似寂寞之刀……

虽然没有一股股票，但我觉得心很痛，因为时不时盯盘的时候，还是能够感受到清晰的岁月无情逝去的冷酷！岁月无情、秋水无声、但股市呢？它的崩溃、坠落、毁灭何时才是终结？它的悲痛、崛起、繁荣何日才能重期？

港股单日暴跌15%，可谓是史无前例；A股受此影响兵败1800点，防守兵团全线被埋没！注意这一次可能是活埋，而不仅仅是短暂的套牢。8月8日，8888点的金融大撤退，我已经意识到这次危机的严重性可能远远超出世界上绝大多数人的意料之外。巴菲特先生虽然抄底仓位不重，但这一次抄底却有可能成为一生中少见的败笔之一。巴菲特先生一生中有无数光辉故事，但是有限的几次败笔也是极为经典，2000年初网络泡沫最疯狂的时候，巴菲特先生买了一股网络股来盛赞科技股的成长前景，而这一次象征性的买入却成了网络股的绝笔，至今为止，整个纳斯达克网络泡沫崩溃十年仍然未见真正转机！截止目前，数据统计显示，巴菲特抄底的规模大约是其总资金的20%左右，包括对高盛等大金融机构的投资，巴菲特仍然十分谨慎的持有大量现金不愿意重仓出手。

金戈铁马，我一向不是悲观者，但黄金十年变成春梦了无痕的时候，我认为保存实力才是最优秀的决策者。无论您的企业拥有多么雄厚的实力，但绝对不要与大趋势对抗！香港首富李嘉诚上周末宣布暂停全球范围内所有投资，保存大量现金等待过冬。这就是上智之选！

“道冲而用之，或不盈；渊兮，似万物之宗。湛兮，似或存。吾不知谁之子，象帝之先！”

港股单日暴跌15%，A股再破1800点暴跌7%，日本、韩国、新加坡、印度、俄罗斯全线崩溃！

吾何以处？唯守以“无为之治”！